作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

目前市场炒作经济衰退愈发强烈，市场尤其是分析发达国家因通胀高企所导致的成本上涨成为炒作关键，而当前市场对于加拿大资本市场的加拿济并舆论也导向唱衰加拿大经济。以股市为例，大经市场对于经济周期性的未衰高度敏感造成了资金流出创15年来新高表现。但观察加拿大经济不难发现，退降通胀虽然通胀高涨对于经济有所侵害，或其核心但或并未达到衰退界定，意图加元低位表现也为外向型经济本质保驾护航。市场

首先加拿大经济并未达到衰退界定。分析从经济学理论角度分析，加拿济并经济衰退表现为普遍性的大经经济活力下降，在经济衰退期间，未衰会看到成本上升伴随着裁员、退降通胀减薪、或其核心股市下跌和收入保障下降等，尤其是实际GDP是其重点参数。但观察加拿大经济不难发现，经济活动不仅并未下降，且存在极强韧性，第二季度GDP中，加拿大作为G7国家的翘楚表现最为强劲，其增长达1.1%，对比同为北美的美国负0.9%指标反差更为显著。

另外从企业财报的角度看，各家企业财报好于预期，加拿大股市也在8月份出现明显反弹，良好的企业营收与强劲的经济增长并存支撑经济稳步，加之劳动力数据显示，7月失业率与6月持平仍处历史低点、就业岗位下滑也多源于个体经营者减少小幅缩减，因而综合看，加拿大经济或并未存在衰退迹象，这或也是加拿大敢于接连加息的重点参照。

其次炒作衰退或仅在于通胀高企。随着近期能源价格回暖、天然气价格下降及前期大幅加息，加拿大通胀放缓至7.6%，但食物及成本价格仍持续上涨势头仍使得市场炒作经济增长降温加剧，随着前期通胀以近40年最快的速度上升，从食品到汽油等成本的价格均水涨船高，这也改变了加拿大本土的人口结构与消费模式，对于前期为抑制通胀加拿大所上调利率而言，更高的零利率使贷款变得更加困难，更高的成本也迫使加拿大储蓄锐减。

但从最新数据上看，尽管城市房屋开工放缓，7月新屋开工仍较6月小幅上升，较6月增长1.1%，这也就意味着虽然加拿大本土结构虽受通胀冲击，但仍维持基本稳定，因而有效控制物价快速上涨使得经济回归常态便成为加拿大央行当务之急，若想扭转价格上涨的趋势势必需使通胀大幅回落，目前最为有效的应对便是持续货币政策紧缩，因而加拿大央行或还将在9月采取至少50个基点的加息进程，虽然成本价格已使得生活成本高涨，但追根溯源唯有有效缓解通胀才能降低成本释出，这也将是加拿大经济重回正轨的唯一出路。

最后外向型经济特点可有效为持续加息背书。作为最为典型的外向型经济国家，其出口尤其是石油是其经济命脉，而随着地缘因素不断加剧，石油价格高位也是加拿大经济得以稳定且增长核心。一方面，油价徘徊于100美元现状对于加拿大经济存在助推；另一方面加拿大大幅加息所产生的高利率也使得加拿大更具投资吸引，这也将带动资本流入加拿大，加之夏季股市反弹势头强劲，这一势头也将持续为经济赋能。

综上所述，虽然目前加拿大通胀仍处高位，但经济或远未达到衰退界定，因而抑制通胀与经济关联的的矛盾点如何淡化将是其解决困局的核心，石油价格高位及汇率低位的双重利好仍为经济提供有利助推，虽然源于地缘因素所导致的能源价格仍存波动，这也将导致通胀或仍存冲高可能，但利率优势、出口优势及汇率优势将是助推加拿大经济稳定且有效对抗通胀的核心与关键。