每经评论员 赵李南

9月16日，零元购（SZ002466，天齐推持股价104.02元，锂业总市值1707亿元）回复深交所《关注函》，股计对此前披露的划否合理《2022年度员工持股计划（草案）》中涉及的业绩考核指标、员工持股计划以0元/股受让回购股份等问题进行了回复。看方

天齐锂业股票激励以0对价授予员工，零元购受到了监管、天齐推持投资者和市场的锂业广泛关注。笔者认为，股计从实质上看，划否合理股份支付系工资形式的看方一种，由董事会、零元购股东大会审议通过后即可执行，天齐推持即便是锂业以0对价授予员工也无可厚非，关键要看是否做到利益平衡，是否能让公司获得真正发展。

大体上，股权激励的合理性可以从三个角度考虑，第一是所需摊销的总授予成本，第二是考核目标的合理性，第三是股东应当了解，股权激励会使得管理层现金分红的意愿下降，取而代之的是回购股份。

首先，是摊销成本角度。从股份支付的两种方式看，一种是股票，一种是期权。在授予时，会计上仅仅能够大体预测授予价值，股票和期权的价值在授予期内会产生波动，也即企业所承担的摊销费用也会随之波动。通常情况下，上市公司都会在员工持股计划草案中对所需要摊销的费用进行测算，这是股东需要关注的。如果所需摊销费用过大，损耗了过多的净利润，降低了股东的回报，是显然不合理的。

其次，是考核目标的合理性。笔者认为，企业股权激励目标经常忽视的情况主要体现在了两个方面。第一个方面是，不少企业在制定考核目标时仅仅考虑企业自身增长，却未考虑行业平均增长水平。通常来讲，企业管理层需要完成高于行业平均增长水平的业绩增长，才能够体现其管理能力。

第二个方面是，不少企业在制定考核目标时仅仅考虑了利润增长，却未考虑到资本支出和股权稀释。通过定增、借款等方式投资新项目，由于资产折旧摊销的滞后性，可导致利润在短期内成倍增长。这种操作在资本市场上屡见不鲜，然而如果从净资产回报率的角度衡量，这种操作却鲜有能够提高净资产回报率的，甚至有些还会拉低净资产回报率。因此，股东应当考虑这方面的因素，以免仅仅获得短期的“账面增长”。

最后，股权激励会导致管理层对分红的意愿降低，如果企业的业绩增长基本停滞，选择分红更利于股东，股东可以将其所得的分红投向资本回报率更高的企业。但由于股票价格越高，管理层所获得的股权激励回报越大，管理层会优先考虑回购股份，这也是股东需要考虑的。

因此，股东没必要纠结股份是不是0元授予。股东在对员工持股计划投票时，可以从上述几个角度进行综合考虑。如果综合考虑下来，股东认为管理层所推出的员工持股计划不合理，完全可以投反对票，或者通过用脚投票的方式，卖出上市公司的股票。