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IPO观察丨营收真实性存疑 爱迪特上市或生变

来源：金融投资报

遭到业内普遍质疑的营收疑爱爱迪特（秦皇岛）科技股份有限公司（简称：爱迪特）11月10日上会接受审核。

金融投资报记者注意到，真实爱迪特业绩明显波动背后，性存盈利能力则持续下滑。迪特尽管如此，上市其收入真实性也遭到深交所三次问询。或生

对此，营收疑爱业内认为，真实这一因素或成爱迪特上市路上的性存最大拦路虎。此外，公司一边拟通过募集资金补充流动资金，另一边却大手笔购买理财产品，也让业内直呼看不懂。

图说：爱迪特报告期主要财务指标 数据来源：爱迪特招股书

盈利能力持续下滑

招股书显示，爱迪特2019年-2021年营业收入分别为2.99亿元、3.61亿元、5.45亿元，其中2020年、2021年分别同比增长21%、51%；同期实现净利润分别为4828万元、4442万元、5545万元，2020年、2021分别同比增长-8%、25%。

可以看到，公司在营业收入加速增长背后，净利润却出现明显波动，且同期增幅远不及营业收入增幅。

可以看到的是，爱迪特业绩明显波动背后，盈利能力则在持续下滑。从净利润率来看，2019年-2021年分别为16.13%、12.28%、10.16%。

而从公司列举的众多同行业可比公司来看，公司盈利能力在同行业排名靠后。其中爱尔创2021年净利润率达到23.47%，沪鸽口腔净利润率也超过两成，达到21.45%。

相比之下，虽然英维斯塔、现代牙科2021年净利润率不及前者，但也分别达到13.57%、12.01%，均高于公司。对于盈利能力不及同行，有分析认为公司采取低价策略换市场份额，故导致盈利能力在同行中相对偏低。

值得一提的是，在业内对爱迪特的众多质疑中，收入真实性受到了包括交易所的重点关注。

公开信息显示，在交易所的两轮问询和一次落实审核中心意见中，公司的收入真实性问题遭到反复问询。

具体来看，在深交所在首轮问询中便提到，“请保荐人、申报会计师说明核查结果是否存在异常情形；对发行人报告期各期实现收入的真实性、准确性、是否存在跨期确认收入情形发表明确意见。”

深交所在二次问询中进一步提出，“请保荐人、申报会计师说明对报告期内，发行人新增客户的订单获取方式以及销售真实性的核查方法、过程以及结论。”

虽然爱迪特保荐机构、审计机构对相关问题进行回复，但仍未打消监管层的疑虑。在落实审核中心意见中，深交所继续提出了有关收入真实性核查的问题。

“请保荐人、申报会计师说明发行人各类产品下游客户的市场地位，报告期内与行业内龙头企业达成销售协议的情况，发行人以小规模客户为主的客户结构是否符合行业惯例。”

大幅扩产或难消化

从爱迪特主要产品全瓷义齿用氧化锆瓷块产能来看，经过数年的增长，2021年已达到102万块。此次公司募投项目中，爱迪特牙科产业园-口腔 CAD/CAM材料产业化建设项目，将增加公司核心产品氧化锆和玻璃陶瓷的产能。

按公司预计，该项目达产后，将新增氧化锆产能196万块，玻璃陶瓷产能680万块。有市场分析人士指出，虽然公司产能利用率、产销率均较高，但如此大幅扩产仍存在难以消化的可能。

从公司相关产品销量来看，虽然近几年出现持续增长，但就2022年上半年来看，销量为2021年全年的56%，全年或继续保持增长态势，但增幅恐将出现大幅放缓。从市场承接力以及公司自身销量增长角度来看，通过募投项目大幅扩产或将导致闲置产能的出现。

对于爱迪特此次IPO，拟投入募集资金最多的补充流动资金项目遭到业内诟病。招股书显示，此次公司累计募集资金9.55亿元，其中补充流动资金便高达2.86亿元，占募集资金总数的30%。

公司表示，本次利用募集资金补充流动资金，将有利于缓解公司业务发展中的资金压力，保证了公司长期稳定的发展。

然而，爱迪特一边通过募集资金补充流动资金，另一边却大手笔购买理财产品，业内直呼看不懂。

从招股书披露信息来看，公司交易性金融资产账面价值在2021年激增至3.7亿元，2022年上半年虽有所减少，但仍高达3.44亿元。上述交易性金融资产全部为理财产品。

此外，公司货币资金也从2021年开始大幅增加，其中2021年公司货币资金达到1.47亿元，2022年上半年进一步增加至2.52亿元。

整体来看，截至2022年上半年，公司货币资金加理财产品已接近6亿元。如此来看，爱迪特似乎并没有那么缺钱，而其上市融资意图也引发了市场热议。