创纪录“降息”来了！未来会继续吗？

今天，降息LPR“降息”了！创纪

1年期贷款市场报价利率（LPR）较上月下降5个基点，降息5年期以上LPR较上月下降15个基点。创纪

值得注意的降息是，5年期以上LPR在2022年年内已累计“降息”达到35个基点，创纪这一下降力度，降息创下年度纪录。创纪

自中国央行2019年8月改革完善LPR形成机制以来，降息已三年时间。创纪2019年，降息5年期以上LPR下调5个基点；2020年，创纪下调15个基点；2021年，降息全年没有任何变化，创纪保持在4.65%。降息

为何今年连续降息？此次调降又能带来哪些影响？

“降息”促楼市回暖

“5年期以上LPR降幅为15个基点，符合市场预期。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟说。

他认为，影响居民购房决策和商品房销售的主要变量，已经从疫情前的房地产调控政策、房贷利率等因素，变成疫情后的居民可支配收入预期、房价预期、房贷还款稳健性和可持续性等因素。

庞溟说，最新的房地产市场各项关键数据不乐观，个别风险事件打乱了房地产市场企稳复苏的态势，产业链和信用周期未能快速走出负向螺旋。

在此背景下，5年期以上LPR调降15个基点，有利于完成稳预期、保交楼、保民生等重要任务，既可以降低购房者按揭成本和月供，推动银行进一步降低贷款利率，保证居民合理购房需求，又能促进开发商回款，助力保交付，逐步扭转信贷和地产的复杂形势、扭转市场对经济和地产的预期，楼市筑底复苏可期。

中国首席经济学家温彬认为，5年期以上LPR下降幅度较大，有助于扭转市场预期、促进楼市回暖，并有利于消费回升。一方面，LPR调降有助于降低购房成本，增强购房意愿，提振房地产销售；另一方面，LPR调降也有助于降低存量房贷利率，延缓居民降杠杆节奏，并在房贷利息节约下提升消费预期，助力消费回升。

为何操作非对称“降息”？

值得注意的是，此次下调LPR为非对称“降息”，1年期LPR和5年期以上LPR的降幅不同。

温彬称，非对称下调是为了兼顾稳地产和防套利行为。从调降幅度看，1年期LPR下调幅度较小，应主要源于当前市场短端利率整体已处于较低水平，若继续引导1年期LPR下调，容易加剧企业的套利行为。

而5年期以上LPR继5月以后，再度大幅下调15个基点，主要在于当前稳地产压力较大，利率仍有调降空间，且中长期贷款需求更需提振，压降长端LPR利率将有效降低居民和企业的融资成本，提升其加杠杆的意愿。

庞溟也说，1年期LPR降幅为5个基点，幅度和节奏略低于预期，与MLF利率降低10个基点相比，表明了继续呵护经济平稳复苏和信心修复但不过度刺激、继续防止资金空转脱实向虚的政策信号。

研究院研究员梁斯指出，8月15日，央行开展了4000亿元MLF操作，中标利率由2.85%降至2.75%，下调了10个基点。根据以往经验，LPR与MLF之间多数时点均会同向调整，前者会跟随MLF利率同步下降，因此本月LPR调整符合市场预期。从此前LPR报价看，LPR与MLF之间多数时点均保持着稳定的比价关系。但自去年12月份以来，1年期、5年期LPR报价与MLF之间不再时刻保持同点差变动，意味着金融机构在根据企业及居民信贷需求情况、资金成本、风险溢价等因素调整加点空间，报价灵活度越来越高，这将更好地贴合实体经济资金需求。

未来货币政策怎么走？

首席经济学家李超表示，1年期和5年期以上LPR非对称降息也是为了进一步优化信贷结构。8月19日，央行官网发布结构性货币政策工具介绍，并披露再贷款、再贴现等各项结构性货币政策工具存量数据。

“我们认为，从拉动经济中长期增长动能的角度看，结构性货币政策也将继续发力，加大重点领域精准支持。”李超说。

他还表示，今年4月，央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，参考10年期国债收益率和1年期LPR，合理调整存款利率水平。预计后续银行存款利率也将大概率调降，一定程度上缓解银行负债端压力，存量存款的定价存在一定粘性和滞后性，对银行压力的缓解逐步释放。

庞溟称，考虑到货币政策的主要发力点是保持流动性合理充裕，保持货币信贷平稳适度增长，重点在于推动宽货币向宽信用转变，下一步在总量工具上可能采用资金成本更低、期限更长、调节银行资金结构更为便捷的降准措施。

具体而言，庞溟称，一般来说，MLF净回笼操作后大概率将实行降准置换操作，化解MLF投放成本偏高、MLF缩量后有必要补充流动性等问题。“未来两到三个月内如果流动性再次出现阶段性紧张，全面降准25个基点或50个基点将可以置换回笼2500亿或5000亿以上的MLF，有利于进一步降低融资成本、优化流动性投放工具的结构和使用形式、畅通货币信用传导机制效率。”

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